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홍콩금융관리국이 환율을 진정시키기 위해 지난 주 금요일과 이번 주 화요일, 어제(25일) 외환시장에 대대적으로 개입했다는 사실은 미국연방준비제도의 3차 양적 완화가 아시아 국가에 부담을 주고 있음을 시사한다. 3차 양적 완화의 영향이 표면화 됨에 따라 각국 지도층은 심각한 딜레마에 직면할 전망이다.
홍콩의 딜레마는 그나마 간단한 편이다. 달러연동 환율제를 채택하고 있는 홍콩에 자본이 집중유입되면서 홍콩달러가치는 허용상한선까지 상승했다. 이에 따라 홍콩금융관리국은 외환시장에서 홍콩달러를 매도해 환율을 정상수준으로 돌렸다. 홍콩금융관리국은 미국에서 저금리가 시행되고 달러약세가 나타나면서 투자자들이 높은 수익률을 찾아 아시아로 몰린 것이 자본유입이 증가한 이유중 하나라고 지적했다.
9월초 1달러당 1,130원이었던 환율이 1,100원 수준으로 떨어지면서 원화강세가 나타나는 가운데 한국은행이 외환시장에 개입할 것이라는 추측이 무성하다. 일본은행이 고공행진하는 엔화를 좌시하지 않을 거라는 추측은 엔화강세 진정에 일조한 바 있다. 한국과 일본이 과거에 자국 통화가치를 경쟁적으로 절하해온 것은 사실이지만, 아시아로의 자본유입이 급증하고 있는 지금으로써는 양국이 통화안정에 대해 더 우려하고 있는 것으로 보인다.
또 하나의 문제는 스태그플레이션 위험이다. 수출의존도가 높은 국가들은 유럽이 장기적 침체로 빠지고 미국시장이 부진함에 따라 성장둔화 위험에 직면해 있다. 한편 급격한 자본유입으로 물가상승 위험이 증가하는 중이다. 환율하락에 따른 수입품가격 하락만으로는 물가상승 위험을 완전히 상쇄시킬 수 없다.
아시아국가 정부들은 통화정책에 있어 이도 저도 못하는 상황이다. 경제성장을 위해 금리를 낮출 경우 이미 증가세인 물가상승을 더욱 악화시킬 위험이 있으며, 금리를 인상할 경우 경제성장률 하락뿐 아니라 외국자본 추가 유입으로 물가상승까지 악화될 가능성이 있다.
위와 같은 딜레마에 직면한 한국과 태국, 싱가포르 정부는 상반된 길을 가고 있다. 한국과 태국정부는 채무가 증가하고 물가상승률이 오르고 있음에도 금리를 낮춰 경제성장을 지원하는 방향을 택했다. 양국은 금리를 2.75%대까지 내리는 조치가 투기성 자본 유입을 억제할 수 있기를 희망하고 있지만, 2.75%는 미국의 유효금리 0%에 비하면 여전히 매력적인 금리이다. 따라서 양국의 금리인하가 물가상승으로 이어지는 해외자본 대량유입을 막을 수 있을지는 불분명하다.
싱가포르 통화당국은 경제둔화 신호가 포착되고 있음에도 4% 수준인 물가상승률을 통제하기 위해 금리를 인하하지 않았다. 싱가포르 부동산가격이 증가하고 있다는 사실은 투기성 자본이 유입되고 있음을 시사한다.
리차드 닉슨 대통령 재임 당시 재무장관으로 활동한 존 코낼리는 외국정상들에게 “달러는 우리 통화지만 당신들의 문제이기도 하다”고 말했다. 미국정부가 아시아의 통화문제에 이런 태도를 보인다면 실수일 것이다.
단기적으로 달러 불확실성은 세계 곳곳에서 불확실성을 증가시킨다. 달러약세와 0%에 가까운 미국금리는 전세계에서 위험의 대가를 왜곡시키면서 부동산과 상품 등 자산시장 거품과 자본의 잘못된 배분를 초래한다. 미국투자자도 다른 나라 투자자와 마찬가지로 혼란에 휩싸일 가능성이 높다.
한편 아시아시장이 예상대로 유지된다면 각국은 자국통화 안정을 위해 외환시장에 한바탕 개입할 것이다. 그러나 이러한 개입은 투기성 자본의 움직임을 부추기는 결과를 가져온다. 투자자들이 다음 정책을 미리 예측하고 돈을 걸려 하기 때문이다. 아시아 환율체제가 혼란에 빠지는 가운데 아시아기업과 거래하는 미국기업 다수도 피해를 보게 될 것이다.
달러약세는 미국의 경제리더십을 약화시키는 부작용도 동반한다.
미국정부가 주도하는 달러 가치절하로 아시아국가들이 피해를 입게 된다면, 아시아는 환태평양경제동반자협정을 통해 무역을 개방하거나 무역규정을 자유화 하라는 미국측 요구를 수용하지 않을 가능성이 높다. 이렇게 미국정부의 경제 리더십이 약화되면 새로운 시장을 필요로 하는 아시아국가와 미국기업들이 타격을 받게 된다.
미국 대선에서 통화정책은 크게 다루어지지 않고 있지만 대통령이 연방준비제도 의장을 임명한다는 사실을 기억해야 할 것이다. 미국 정계가 아시아 외환시장의 최근 동향을 제대로 이해하기를 바랄 뿐이다.
[출처] 월스트리트저널 |
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